天元重工（920306）：新股覆盖研究：天元重工

天元重工(920306)

投资要点

天元重工已于2026年10月20日完成申购，发行价格为4.48元/股、发行市盈率为11.95倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。

天元重工（920306.BJ）：公司是桥梁受力产品与综合服务提供商，主要从事桥梁受力产品的研发、设计、制造、安装及技术服务。公司2023-2025年分别实现营业收入7.01亿元/6.13亿元/6.16亿元，YOY依次为19.83%/-12.60%/0.54%；实现归母净利润0.54亿元/0.58亿元/0.67亿元，YOY依次为35.99%/7.50%/15.42%。据公司初步预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长26.31%至29.22%，归母净利润则同比增长58.67%至69.02%。

投资亮点：1、公司为国内主要的桥梁受力构件整体解决方案提供商之一，曾深度参建多项世界级标杆桥梁项目。公司是国内最早专门从事桥梁受力产品研发及制造的企业之一；有别于国内大多数同行业企业，公司主营索鞍、索夹等核心受力部件和钢结构两大系列产品，并拓展形成集产品安装、检测、工程改造与维护加固于一体的服务体系，既能提供单一产品、也能提供桥梁受力产品全生命周期整体解决方案，构筑较强的市场竞争优势与客户粘性。截至2026年6月末，公司已拥有二十余年项目实施经验，产品成功应用于全国170余座悬索桥建设，中国跨度最长的前十名悬索桥项目建设中有9座（含深中通道伶仃洋大桥等）采购公司产品，同时还曾参建全球首座千米级公铁两用双层悬索桥“五峰山长江大桥”、世界第一高桥“花江峡谷大桥”、全球首座双层斜拉-悬索协作体系桥梁“G3铜陵长江公铁大桥”等世界级标杆性桥梁项目；其中，公司凭借五峰山长江大桥项目桥梁核心受力部件于2023年荣获我国工程建设领域设立的最高质量荣誉奖——国家优质工程金奖（国务院批准设立的国家级质量奖），又于2024年凭借深中通道伶仃洋大桥桥梁核心受力部件荣获桥梁领域世界级奖项——乔治·理查德森奖（被誉为桥梁界的诺贝尔奖）。根据问询函回复披露，截至2026年6月末，公司新增订单金额较2025年同期稳步增长，且在手订单金额达11.17亿元、近乎为当前年收入的2倍，为公司未来业绩提供了良好的支撑。2、依托于“一带一路”基建出海浪潮，公司国际化版图持续拓宽。受益于“一带一路”建设及全球互联互通趋势，国内桥梁工程产业加速出海，也为上游桥梁核心构件供应商带来良好发展机遇。作为国内桥梁受力产品的核心供应商之一，公司近年来积极拓展海外市场，现已进入三星集团、CableTec等海外大型工程企业供应链，产品相继落地非洲、东南亚、中东、韩国等多国标杆桥梁项目。其中，非洲第一大悬索桥“莫桑比克马普托大桥”作为中非基建合作标杆项目，核心索力构件由公司供应；同时，公司还参建了韩国最大跨度三维空间缆悬索桥“禾太岛-白也岛大桥”、“卡塔尔鲁塞尔城8号与9号桥”、“越南岘港顺福大桥”、“缅甸莱威大桥”等海外重点桥梁项目；依托标杆项目持续打造海外品牌影响力，为后续海外业务拓展夯实基础。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取时代新材、新筑股份、海波重科、杭萧钢构、百甲科技为天元重工的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为63.69亿元，平均PE-2025年为42.28X，平均销售毛利率为17.12%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

风险提示

已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。