安琪酵母(600298):盈利改善持续,扣非增速亮眼-2025年半年报点评

#核心观点

1. 2025H1公司实现营收78.99亿元、同比+10.10%，归母净利7.99亿元、同比+15.66%，扣非净利7.42亿元、同比+24.49%。
2. 2025Q2单季度实现营收41.05亿元、同比+11.19%，归母净利4.29亿元、同比+15.35%，扣非净利4.05亿元、同比+34.39%。
3. 2025Q2毛利率同比+2.3pct至26.2%，净利率同比+0.4pct至10.5%，扣非净利率同比+1.7pct至9.9%。
4. 分产品看，酵母及深加工/制糖/包装/其他业务收入分别同比+11.7%/+20.1%/+3.6%/+9.3%。
5. 分区域看，国内/国外收入分别同比+4.3%/+22.3%，国内环比改善、恢复正增长，海外保持较快增势。
6. 公司海外市场市占率仍较低，空白市场开拓驱动增长的潜力较大，稳步推进生产基地布局。

#盈利预测与评级

维持"增持"评级。维持公司2025-2027年EPS预测分别为1.79、2.13、2.36元，给予公司2025年25XPE。预计2025-2027年营业总收入分别为16,881/18,630/20,425百万元，同比+11.1%/+10.4%/+9.6%；归母净利润分别为1,555/1,852/2,048百万元，同比+17.4%/+19.1%/+10.6%。

#风险提示

原材料价格波动、市场竞争加剧、终端需求波动。

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