海外行业：硬数据指向滞胀，静待关税落地－海外科技周报250330

海外 AI：本周 Coreweave 上市遇冷。CoreWeave 虽作为新兴 AI 云基础设施的代表企业，具备高速增长、技术领先与大客户背书等优势，但其上市遇冷、定价不及预期，叠加近期美股 AI 板块整体回调，反映出市场对其商业模式与风险结构的高度关注。公司当前营收高度依赖少数头部客户，2024 年前两大客户收入占比高达77%，其中 Microsoft 一家贡献超六成，客户集中度极高。一旦合作关系变动或议价能力下降，将对收入和利润率产生重大冲击。此外，CoreWeave 承担了大规模的长期租赁与电力采购承诺，未来需持续依赖高利用率与强需求以对冲这些“类债务”成本。尽管 GPU 资源与电力储备充足，但公司是否具备持续盈利与客户多元化的能力仍待验证。在当前市场波动与估值修正背景下，需警惕其业务集中、资本结构重与未来现金流匹配等风险，不宜对其增长前景盲目乐观，应保持审慎评估态度。

板块行情回顾：本周（2025/3/24 至 2025/3/28）全球科技板块继续回调。本周恒生科技收于 5506.5，指数下跌2.4%，跑输恒生指数 1.3pct；费城半导体指数收于 4284.9，指数下跌 6.0%，跑输纳斯达克 100、标普 500 指数。本周华尔街针对算力需求放缓表示担忧，美股 AI 基础设施、AI 能源板块下跌。个股方面，本周相关标的涨幅 TOP5的公司分别为伟仕佳杰（+8%）、同程旅行（+7%）、特斯拉（+6%）、比亚迪股份（+4%）、网易-S（+4%）；跌幅 TOP5 的公司分别为 WOLFSPEED（-59%）、超微电脑（-19%）、OKLO（-18%）、NUSCALE POWER（-17%）、VERTIV（-16%）。

Web3 与加密市场：1）本周加密核心资产现货 ETF 仅周五录得净流出。根据 Farside 数据，本周加密核心资产现货 ETF 除周五外其余各日均录得净流入，累计录得净流入 1.96 亿美元。本周 IBIT 录得净流入 1.72 亿美元，GBTC 录得净流入 0 亿美元，FBTC 录得净流入 0.87 亿美元。2）通胀尚未降温叠加关税临近，宏观不确定性增加拖累加密市场。本周加密市场波动较大，主要受到通胀数据及关税政策带来的冲击。美东时间 3 月 25 日，随着特朗普家族 USD1 稳定币的推出及山寨币 ETF 预期升温，市场资金持续流入，加密核心资产价格上升。美东时间 3 月 26 日，穆迪关于"关税政策或导致经济衰退"的警告以及监管争议使得涨幅有所收窄，市场避险情绪升温，加密核心资产价格开始小幅回调。美东时间 3 月 28 日公布的美国 2 月核心 PCE 数据超预期，显示通胀压力顽固，市场对美联储降息预期显著降温，与此同时，特朗普计划在未来几天公布新的关税政策，并威胁扩大贸易摩擦范围，引发市场对“滞胀”风险和经济衰退的担忧，受此影响，美股三大指数全线大跌，市场避险情绪急剧升温，加密市场价格也迅速下跌。