海通石化：OPEC及重启“保份额”策略，油价中枢有望回落250309

核心观点

2025年3月4日，OPEC+月初会议声明显示，OPEC+将在4月开始执行小幅增产，于4月起每月增产约12万桶/日，直至2026年9月逐步取消当前220万桶/日的减产。除此之外，2025-2026年美国、巴西、加拿大等非OPEC+国家原油产量预计分别同比增长101万桶/日、100万桶/日。随着供给逐渐增加，全球供需缺口逐渐缩小，根据EIA 2月统计，2025年Q1-Q4全球原油供需缺口分别为52、-47、-68、-108万桶/日，2026年保持在-80到-120万桶/日之间。我们认为，随着全球原油供需格局逐步趋于宽松，油价中枢将有所回落。

OPEC+宣布从2025年4月起每月增产约12万桶/日。2025年3月4日，OPEC+月初会议声明显示，OPEC+将在4月开始执行小幅增产，于4月起每月增产约12万桶/日，直至2026年9月逐步取消当前220万桶/日的减产。这是OPEC+自2022年以来的首次增产，声明发出后布伦特原油价格持续下跌，截至3月6日两日合计跌幅达3.26%。

非OPEC+国家：2025-2026年每年约提供100万桶/日供给增量。2025-2026年，以美国、巴西、加拿大为主的美洲地区非OPEC+国家持续提供原油增量。根据OPEC+ 2月月报统计，预计2025-2026年非OPEC+国家原油产量分别同比增长101万桶/日、100万桶/日，其中美国25-26年增量分别为45、46万桶/日，巴西增量分别为15、17万桶/日，加拿大增量分别为14、12万桶/日。

原油需求：预计延续增长势头。根据OPEC+、EIA、IEA三大机构2月最新预计均值，2025-2026年全球原油需求分别同比增长131.67万桶/日、121.50万桶/日，延续增长态势。其中OPEC+预计25、26年原油需求分别增长145、143万桶/日，EIA预计25、26年原油需求分别增长140、100万桶/日，IEA预计25年原油需求增长110万桶/日。