食品饮料行业周报：市场资金再平衡，加大板块布局力度

核心观点

糖酒会信号平淡，食品饮料防御性凸显

10月13日-10月17日，食品饮料指数涨幅为1.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约4.0pct，子行业中白酒（+2.4%）、啤酒（+0.8%）、乳品（+0.3%）表现相对领先。本周南京秋季糖酒会开启，糖酒会整体延续春季糖酒会的平淡氛围，酒店展招商客户不多，茅台等头部名酒收缩战线，今世缘、国台、杏花村等区域名酒及新酒饮、国际洋酒等补位。会议传达出核心信号是：白酒行业出清提速、价值逻辑换轨。2026年中秋国庆双节，白酒动销同比约双位数下滑，悲观情绪已充分释放。当前行业基本面基本见底：酒企主动控制发货节奏、不再压货，渠道库存压力显著减轻，批价保持稳定，行业正处于磨底阶段。我们判断，随着库存去化与需求修复推进，2027年上半年行业有望走出困境，报表端与渠道端将同步改善，龙头公司的业绩弹性值得期待。

当前市场资金正经历再平衡：前期涨幅居前的成长性科技板块高位回落，资金寻求确定性避风港，食品饮料凭借低估值与强现金流属性防御性凸显，近期明显跑赢大盘并取得显著超额收益。板块的相对强势并非孤立，而是资金从高波动成长向稳健价值迁移的结构性结果，后续若市场风险偏好维持低位，食品饮料的配置吸引力将进一步增强。从交易层面看，食品饮料当前具备扎实的布局基础：板块筹码结构干净，经历长期调整后机构持仓与散户浮筹均明显出清；估值处于历史低分位，多数龙头PE回落至历史低位；市场对于预期已经下修，利空因素基本已被市场认知。低估值、低预期、低拥挤度三重叠加，构成典型的左侧布局窗口，向下空间有限而向上弹性充足。建议加大食品饮料行业布局力度，优先选择行业龙头，推荐贵州茅台、山西汾酒、优然牧业、伊利股份、安琪酵母、西麦食品等。

推荐组合：贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母

（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）优然牧业：奶价有望企稳上涨，奶牛公平值重估预计会继续有减亏贡献；肉牛价格有望稳步上涨，业绩拐点已经到来。（4）安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间。

风险提示

经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等