澳门博彩：高端消费意愿回暖，澳门博彩拐点明确250815

澳门 7 月博彩毛收入（GGR）同比增长 19.0%至 221 亿澳门元，已恢复至2019 年同期的 90%，好于已上调后的市场预期（彭博一致预期中位数为 13%）。2025 年 1-7 月累计 GGR 同比增长 6.5%至 1409 亿澳门元，恢复至 2019 年同期 GGR 的 81%。供给端，丰富的演艺活动（张学友、权志龙等）以及新开/翻新物业有效吸引核心博彩客群，同时行业赢率或存结构性提升空间。但我们判断需求端的变化为博彩行业数据好转的更核心原因，澳门博彩作为高端可选消费的重要风向标，或受益于近期内地高端消费者消费意愿的边际改善。在自上而下无增量利多/利空的中性假设下，我们预测 2025 年行业 GGR 将实现 8-10%的增长。澳门 7 月 GGR 同比增长 19%，表现仍超市场预期。尽管受不利天气因素影响，但澳门博彩 2025 年 7 月行业 GGR（博彩毛收入）仍同比增长 19%至 221 亿澳门元，恢复至 2019 年同期的 90%，好于已上调后的市场预期（彭博一致预期中位数为 13%）。2025 年 1-7 月累计 GGR 同比增长 6.5%至 1409 亿澳门元，恢复至 2019 年同期 GGR 的 81%。我们推测近期数据持续超预期或有以下原因：1）内地高端需求持续修复；2）丰富的演艺活动及新物业翻新吸引核心博彩客群；3）高端中场及贵宾业务受边柱玩法（Side-bet，如超级幸运 6、超级幸运 7 等玩法）及运气因素赢率上行；4）澳门博彩以港币为主要结算货币，人民币近期走强或带动 GGR 上行。