万华化学(600309):聚氨酯主业稳健运行,新材料布局加速

#核心观点

1. 2025H1公司实现营业总收入909.0亿元，同比-6.4%；归母净利润61.2亿元，同比-25.1%。
2. 聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列营收分别为368.9、349.3、156.3亿元，同比分别+4.0%、-11.7%、+20.4%。
3. 聚氨酯价格具备上涨条件，纯MDI、TDI市场均价较二季度末分别上涨5.3%、37.0%，行业库存处于历史较低位置。
4. 公司推进多个装置扩能和节能降耗项目，多项自研技术加速成果转化，新材料布局加速。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利分别为137.2/169.1/190.8亿元，对应PE分别为14/12/10倍。维持"买入-B"评级。

#风险提示

原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

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