甘源食品(002991):短期业绩承压,关注新品表现-2025年半年报点评

#核心观点

1. 2025H1公司实现收入9.5亿元、同比-9.3%；归母净利0.75亿元、同比-55.2%；扣非净利0.64亿元、同比-56.0%。
2. Q2收入跌幅环比收窄，预计下半年公司收入同比有望进一步改善。
3. 2025H1公司综合果仁及豆果、青豌豆、蚕豆、瓜子仁其他产品分别同比-20%/-2%/-1%/-5%/+2%。
4. 公司产品不断焕新升级，推出四大风味坚果系列产品。
5. 25H1公司经销/电商/其他模式营收7.0/1.5/0.8亿元，同比-19.8%/+12.4%/+154.6%；国外收入0.44亿元、同比+162.9%。
6. 2025Q2公司毛利率32.8%、同比-1.6Pcts，主要受棕榈油等原材料成本上涨影响。
7. 销售费率20.0%、同比+6.4Pcts，公司加大了新品推广、品宣投入。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润为2.4/2.8/3.3亿，同比-35.8%/17.3%/16.8%，对应PE分别为22/19/16倍，维持"推荐"评级。

#风险提示

行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题，新品表现不及预期。

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