2026年下半年化工行业前瞻：景气温和修复，信用分化延续（下篇）——行业景气度微观分析

摘要

2026年上半年，化工行业经历周期下行后迎来阶段性回暖，但复苏基础仍不稳固，整体处于“弱复苏、强分化”的格局之中。从景气周期看，行业已度过最差阶段，但供需再平衡尚未完成。价格端，化学原料和化学制品制造业工业生产者出厂价格指数（PPI）在长期负增长后于2026年5月转正，阶段性高点涨幅可观，但6月末环比回落，景气修复持续性有待验证。产能利用率从2026年一季度到二季度走低，反映出需求端改善不足对实际产出的压制。供给端，投资持续收缩，产能无序扩张态势得到遏制，叠加老旧产能出清，行业供给压力正在逐步减轻；库存周期方面，化工行业整体处于被动补库阶段。微观财务数据印证了上述判断：多数企业维持正向现金流，行业尚未出现系统性经营失血，但盈利修复缓慢；头部企业凭规模与融资优势率先修复，尾部企业则在现金成本以下持续亏损，信用分化加剧。预计2026年下半年，行业景气将延续修复，节奏在四季度有望加速；信用风险将延续“头部稳健、中部分化、尾部承压”的格局，尾部企业信用事件进入高发区间。行业景气度的根本性反转仍需供给收缩与需求回暖形成双向合力。

关键词：化工行业；结构性分化；产能出清；行业景气度；信用利差；信用分化