ADI(ADI.US)工业或成Q2环比增速最快领域,中国汽车业务高景气持续250220
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研究对象通信
发布机构招商证券
分析师鄢凡,谌薇
发布日期2025-02-20
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研报摘要
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- FY25Q1营收同环比有所下降，DOI环比增长/渠道库存周数低于目标。FY2025Q1营收24.23亿美元，同比-3.6%/环比-0.8%，超出此前指引中值（23.5亿美元）。毛利率为68.8%，同比-0.2pct/+0.9pct，环比增长受益于有利的产品组合。FY25Q1营业利润率为40.5%，超出此前指引中值（40%）。库存环比增加约2700万美元，DOI增加到了176天，而渠道库存周数有所下降，仍低于设定的7到8周的目标，工业领域无论是大客户还是小客户，各个细分市场的库存都在恢复正常。
- 2、工业/汽车/通讯领域营收环比增长，消费受季节性影响环比大幅下滑。1）工业：营收占比44%，环比+1%，客户库存情况的改善使工业领域的各项业务（技术难度方面）都受益；2）汽车：营收占比30%，环比+2%。公司领先的连接解决方案和功能安全电源解决方案再次分别实现了两位数的同比增长，这反映了长期的产品应用量增长以及市场份额的提升；3）通讯：营收占比12%，环比+6%。有线通信业务约占通信业务总收入的三分之二，在人工智能需求推动的数据中心基础设施建设的带动下，该业务环比和同比均实现了两位数的增长。而无线通信业务营收继续面临需求方面的挑战；4）消费：营收占比13%，环比-15%，反映了季节性因素影响，公司连续第二个季度实现强劲的同比增长。
- 3、FY25Q2营收指引环比+3.2%，工业与汽车领域推动公司进入持续复苏阶段。FY25Q2营收指引中值为25亿美元（±1亿美元），指引中值同比+15.8%/环比+3.2%。营业利润率指引中值为40.5（±1%），同比-1.5pcts/环比持平。环比来看，预计工业领域将引领增长，汽车领域也会增长，而通信和消费领域则会下降。公司在FY25Q1看到订单情况好转，订单出货比呈正向态势，订单增长由工业和汽车这两个公司最大的终端市场推动ADI已经进入持续复苏阶段，预计2025年将是实现增长的一年。We expect spreads to end the year at 95-100bp for investmentgrade and 325-350bp for high yield,versus our mid-Marchforecasts of 120-125bp and 400-425bp,respectively.We viewlast weekend's trade war de-escalation as a major and lastingshift in the economic backdrop.
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