光伏行业2026年半年报总结：营收承压，主链续亏，辅材分化

投资要点

国内需求深度回调，抢装高基数与政策退出是主因。2026H1国内光伏新增并网72.07GW，同比降66%，其中集中式、工商业、户用分别降70%、77%、15%，户用表现出相对韧性。CPIA预计国内全年光伏新增装机180-240GW，向200GW+理性水平回归。“十五五”规划及42号令、688号文等政策托底中长期装机，但短期消纳与收益约束仍待化解。

全球光伏需求由高增转入调整。预计2026年全球光伏新增装机约612GW，同比小幅下滑。海外区域分化，除中国外亚太、欧洲、美洲、中东非预计分别增长18%、3%、11%、48%。欧洲进入平稳调整期，美国受贸易壁垒与补贴退坡短期承压，中东非在能源转型和电价激励下成为最确定的增量区域，全球需求正从单一市场驱动转向多区域接力。

行业营收同比下滑，盈利分化显著。2026H1光伏板块实现营收3502.37亿元，同比减少10%；归母净利润-177亿元，亏损同比扩大29%。仅电池片和银浆营收正增长；盈利端，主链亏损扩大，光伏玻璃环节恶化最突出，组件亏损收窄，胶膜盈利修复，逆变器保持较好盈利。整体看，主链仍处筑底阶段，辅材内部冷热不均。

期间费用率微涨，资产结构收缩，偿债压力分化。2026Q2光伏板块期间费用率同比升0.58pct，组件环节升幅明显，主要是由汇兑损失和营收萎缩导致的。2026H1板块固定资产环比减4%，在建工程环比降1.3%。2026Q2板块资产负债率64%，流动比率1.14、速动比率0.82，主链偿债压力高于辅材环节。

营运效率平稳但去库不畅，现金流环比改善、同比承压。2026Q2光伏板块存货周转天数为101.16天、应收账款周转天数为105.51天，环比微降，但绝对值仍偏高；存货2006.31亿元，环比增长8%。经营性现金流净额94.21亿元，环比由负转正，但同比降约46%；逆变器、组件、硅料为经营性现金净流入主力，硅片和银浆环节净流出较多，板块现金流呈现环比修复、同比承压、结构分化的特征。

风险提示

行业需求不及预期；行业竞争加剧；产品价格波动；贸易摩擦加剧；行业政策不及预期。