海大集团(002311):饲料销量增速抬升,海外延续高增长

#核心观点： 1、海大集团2025年上半年营业收入588.3亿元，同比+12.5%；归母净利润26.4亿元，同比+24.2%；扣非净利润26.5亿元，同比+30.6%。 2、2025上半年公司饲料销量约1470万吨，同比增长约25%；外销量约1365万吨，同比增长约26%。 3、水产料外销量约280万吨，同比增长约16%；禽料外销量约730万吨，同比增长约24%；猪料外销量约340万吨，同比增长约43%。 4、海外地区饲料外销量同比增长约40%；境外业务收入82.2亿元（同比+10.9%），毛利率15.1%（同比+2.5pct）。 5、种苗业务实现收入7.7亿元；动保业务实现收入4.6亿元（同比-0.35%），毛利率49.7%（同比-8.1pct）。 6、公司生猪出栏量同比略增，完全成本延续下降趋势，头均盈利预计同比增长。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年公司EPS分别为3.03、3.49、4.06元，对应PE为19.0、16.5、14.2倍，维持“买入”评级。 #风险提示： 动物疫病、自然灾害、农产品价格剧烈波动、政策变化。