TMT行业周报：新模型密集发布，国产算力供给紧俏

本周算力产业链催化密集，需求端，DeepSeek发布V4.1 Flash，以非对称架构大幅摊薄推理成本并接替V4 Pro；Meta推出个人Agent产品Muse，市场反响积极，标志消费级Agent商业化加速。供给端，燧原科技登陆科创板，市值超1700亿，国产GPU“四小龙”齐聚资本市场；国内AI算力需求增速超过供给，国产芯片与国产模型的协同生态日益成熟。

支撑评级的要点

新模型密集发布，Meta Agent落地打开推理侧需求空间。本周模型侧催化密集。9月10日，DeepSeek正式发布4.1Flash，该模型为552B参数的MoE模型，采用全新Causal-Encoder-Decoder非对称结构，输入激活8B参数、输出激活16B参数，成本显著低于已知的同尺寸模型。同时，V4.1 Flash还采用了新的预训练方式、经过了更大规模的强化学习后训练，在基准测试中成功超越包括DeepSeekV4Pro在内的一众旗舰模型的智能水平。同时，V4.1Flash大幅压缩KV Cache，对HBM的需求降至上一代1/4、对SSD的需求降至1/8，并同步下调API定价、延续峰谷定价机制。海外方面，9月8日Meta正式推出个人Agent产品Muse，由模型Muse Spark驱动，可通过独立应用、网页及WhatsApp交互，能够连接第三方服务、操作浏览器并持续执行多步骤任务，包括撰写和发送电子邮件、安排日程、预订旅行、网上购物等，并能够在应用关闭后继续运行。Muse采用“免费+20美元/100美元两档订阅”模式，后续还将接入Meta智能眼镜。我们认为，DeepSeek以架构创新持续摊薄单位智能成本，Muse的发布则标志着Agent从“对话”走向“办事”。模型降本与Agent放量共振，推理侧算力需求中枢有望持续上移。

算力供给端亮点集中在国产领域。9月11日，燧原科技登陆科创板，发行价142.18元/股，收盘价397.00元/股，市值超过1700亿元。至此，国产GPU“四小龙”—摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技齐聚资本市场。产业层面，国产高端芯片进入卖方市场：中国信通院数据显示，2026Q1国内AI算力需求同比大涨417%，而供给增速仅128%。同时，寒武纪与DeepSeek V4.1 Flash发布当日即完成Day0适配，国产芯片与国产模型的协同生态日益成熟。海外方面，谷歌9日宣布，未来两年将在芬兰投资至少130亿欧元（约150亿美元），新建至少3个数据中心，并已与芬兰能源公司富腾（Fortum）签署为期22年的购电协议，全球云厂商资本开支扩张趋势未改。

供需共振，持续看好国产算力链。我们认为，本周行业信号进一步确认了“需求扩容+供给紧俏”的共振逻辑：需求端，DeepSeek V4.1 Flash以不到旗舰模型的成本承接Pro级能力，模型性价比的提升非但不会压缩算力总需求，反而通过降低Agent类任务的使用门槛撬动更大规模的推理调用；Meta Muse的市场热度则验证了消费级Agent的商业化可行性，Agent从示范走向规模落地，token消耗有望进入指数级增长通道。供给端，全球云厂商资本开支高位运行，国内AI芯片供需缺口显著、价格与产能双双紧绷，叠加燧原科技上市、DeepSeek筹备科创板IPO等事件，国产算力正迎来“产业景气+资本催化”的双重窗口。

投资建议

我们持续看好国产算力链，建议关注：【国产算力供应链】寒武纪、海光信息、中芯国际、华虹宏力、长鑫科技、盛合晶微、长电科技、通富微电、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、光迅科技、华工科技、长飞光纤、深南电路、生益电子、方正科技、兴森科技、南亚新材、华丰科技、电连技术、曙光数创、申菱环境、英维克、海达尔、江海股份、杰华特、晶丰明源、欧陆通、麦格米特、卓易信息、中控技术。

评级面临的主要风险

CSP厂商资本开支落地不及预期，FDE交付成本较高、标准化和规模化能力不足，B端AI需求不及预期。