工业富联(601138):AI带动业绩强势增长,持续看好算力景气度+公司竞争优势-半年报点评

#核心观点

1. 工业富联2025年半年度报告显示，25H1公司实现销售收入3,607.60亿元，同比增长35.58%，环比增长5.16%；归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%，环比下降16.33%。
2. 25Q2单季度营收2,003.45亿元，同比增长35.92%，环比增长24.89%。25Q2整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%。
3. GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升。25Q2销售毛利率为6.50%，同比提升0.50pct。
4. 2025年全球AI服务器需求持续成长，产值将达2,980亿美元，占整体服务器产值占比提升至7成以上。
5. 公司核心竞争优势包括：核心零部件模组深度配合客户、全球化的产能布局、上下游垂直整合能力优势。
6. 通讯及移动网络设备保持稳健增长，产品结构持续改善。精密机构件业务上半年出货量同比增长17%，800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。

#盈利预测与评级

维持25年330亿归母净利润预期，将26年归母净利润由392亿上修到500亿，新增27年归母净利润583亿业绩预测。维持“买入”评级。

#风险提示

AI基础设施建设不及预期、公司份额不及预期、地缘政治冲突风险、全球化运营风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。