中宠股份(002891):主粮品类上半年收入高增长,境外业务显韧性-2025年中报点评

#核心观点

1. 公司2025年上半年实现营收24.32亿元，同比增长24.32%，归母净利润2.03亿元，同比增长42.56%。
2. 境外业务收入15.75亿元，同比增长17.61%，全球化布局优势显现，墨西哥工厂建设完毕，柬埔寨工厂营收同比增长51.19%。
3. 宠物零食业务收入15.29亿元，同比增长6.37%；宠物主粮业务收入7.83亿元，同比增长85.79%。
4. 境内业务收入8.57亿元，同比增长38.89%，毛利率为37.68%，同比提升0.89个百分点。
5. 自主品牌发展良好，顽皮品牌双鲜粮系列同比增长73%，领先品牌推出多款热销产品，ZEAL品牌通过场景化营销提升影响力。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司EPS为1.53元、1.82元、2.20元，对应2025年PE为38.43倍，维持“增持”评级。

#风险提示

1. 宏观经济环境风险：当前国际政治经济形势复杂严峻，给全球经济发展带来了很多不确定性的影响，会对所处行业的景气程度、公司海外业务拓展产生一定影响。
2. 国内市场竞争加剧的风险：我国宠物食品行业起步较晚，近年来随着市场规模的扩张，越来越多的国内厂商以自有品牌加入国内市场的竞争。公司如果不能加快技术创新、优化产品生产工艺、提高产品质量、拓展新的市场，将面临严峻的市场竞争格局，公司面临市场竞争加剧导致的市场开拓失败的风险。
3. 原材料价格波动的风险：原材料成本是公司主营业务成本中占比最大的部分，公司的主要原材料为鸡肉、鸭肉等肉类产品。原材料价格波动对公司经营的影响有两方面。一方面，原材料价格波动直接影响公司营业成本；另一方面，原材料价格短期内大幅下降，公司将可能出现存货跌价损失的风险。
4. 贸易摩擦风险：美国对中国以及全球众多贸易顺差国大规模加征关税，极有可能致使公司面临贸易摩擦风险。

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