水羊股份(300740):品牌矩阵全面升级,高端美妆集团扬帆启航

#核心观点

1. 高端品牌布局完善，旗下伊菲丹、PA、RV等品牌分别定位高奢敏肌抗衰、法国轻奢院线修护、美国科技功效护肤，通过大单品组合和渠道优化实现高速增长。
2. 御泥坊经营回暖，重新定位大众市场，主推高性价比组合套装及黑参精华系列，优化线上渠道运营。
3. 2024年公司营收42.37亿元（同比-5.69%），归母净利润1.1亿元（同比-62.63%）；2025Q1营收10.85亿元（同比+5.19%），归母净利润0.42亿元（同比+4.67%）。
4. 公司通过品牌和战略调整，预计部分品牌重回增长正轨，带动利润释放。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营收分别为45.66/49.20/53.15亿元，EPS分别为0.67/0.84/1.01元，对应PE分别为27.36/21.78/18.11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示

1）行业竞争加剧；2）海外市场开拓不及预期；3）高端品牌经营不及预期

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