德赛西威(002920):上半年业绩表现亮眼,国际化战略持续推进

#核心观点

1. 2025年上半年，公司实现营业收入146.44亿元，同比增长25.25%；归母净利润12.23亿元，同比增长45.82%。
2. 分业务来看，智能座舱业务收入94.59亿元（+18.76%），智能驾驶业务收入41.47亿元（+55.49%），网联服务及其他业务收入10.38亿元（-2.11%）。
3. 新项目订单年化销售额超过180亿元，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.16%/1.79%/0.18%/9.06%。
4. 智能座舱第四代产品已在理想、小米、吉利等客户量产；智能驾驶域控制器市占率国内第一；网联服务覆盖全栈式解决方案。
5. 国际化战略取得突破，获得VW、TOYOTA等项目定点，墨西哥工厂已量产，西班牙工厂预计2026年投产。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为26.60亿元、33.62亿元和42.15亿元，EPS分别为4.79元、6.06元和7.59元。维持"推荐"评级。

#风险提示

1）智能座舱业务发展不及预期；

2）智能驾驶业务发展不及预期；

3）网联服务业务发展不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。