中宠股份(002891):宠物主粮收入持续高增,海外布局逐步完善-2025年半年报业绩点评

#核心观点

1. 25H1实现营业收入24.3亿元，同比+24.3%；归母净利润2亿元，同比+42.6%；扣非归母净利润2亿元，同比+44.6%。
2. 25H1宠物零食收入15.29亿元，同比+6.37%；宠物主粮收入7.83亿元，同比+85.79%；宠物用品及其他收入1.19亿元，同比+23.12%。
3. 25H1境内/境外营收8.57/15.75亿元，分别同比+38.89%/+17.61%。
4. 25H1/25Q2毛利率31.38%/30.97%，同比+3.4/+2.89pcts；销售净利率9.16%/9.05%，同比+1.25/+0.73pcts。
5. 加拿大工厂第二条产线计划2025年下半年建成，2026年美国第二工厂建成。

#盈利预测与评级

维持2025-2027年归母净利润预测分别为4.61/5.69/6.96亿元，折合2025-2027年EPS分别为1.51/1.87/2.29元，当前股价对应2025-2027年PE为38x/31x/25x，维持"增持"评级。

#风险提示

原材料价格波动；国内业务拓展不及预期；客户结构单一。

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