公用环保行业：中石油中石化天然气年度合同定价方案初步确定，可控核聚变进展更新－202503第2期250310

市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 1.39%，公用事业指数下跌 0.50%，环保指数上涨 2.29%，周相对收益率分别为-1.89%和 0.90%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 28 和第 12 名。分板块看，环保板块上涨 2.29%，电力板块子板块中，火电下跌 1.24%；水电下跌 0.42%，新能源发电下跌 0.13%；水务板块上涨 0.91%；燃气板块下跌 0.41%。

重要事件：据隆众资讯报道，中石油和中石化天然气年度合同定价方案初步确定。中石油管制气量占比下降，非管制气浮动气量占比提升，调峰量价格上浮比例降低；中石化基础气量占比提高，价格上浮比例降低。整体来看，预计中石油定价较 2024 年略有上升，中石化定价有所下降；中石油仍有价格优势，但和中石化定价差异有所收窄。

专题研究：可控核聚变进展更新。两会期间，中国核电董事长卢铁忠、聚变领域首席科学家段旭如多次提及加快发展核聚变有关事宜。2 月 28日，中国核电和浙能电力拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司。建议关注中国聚变工程实验堆 CFETR 聚变堆主机关键系统综合研究设施CRAFT 于 2025 年底建成的进展和美国 Helion Energy 实现净能量增益的预期兑现。

投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。欧盟 SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。