银行行业：信贷需求偏弱，非银存款高增－2025年7月金融数据点评

#核心观点

融延续同比多增:7月新增社融1.16万亿元,同比多增3864亿元;截至7月末,社融存量同比增长9％,增速环比上升约0.1pct。政府债仍为拉动社融增长主要来源,人民币贷款转为负增,预计受累季节性因素与实体需求偏弱。M1、M2增速继续提升,非银存款高增,存款搬家现象显现。

人民币贷款转为负增长,政府债贡献社融主要增量:7月,人民币贷款减少4263亿元,同比多减3455亿元。新增政府债1.24万亿元,同比多增5559亿元,支撑社融增速继续上行。7月,政府债发行规模2.44万亿元,较去年同期多7328亿元。企业债增加2791亿元,同比多增755亿元。新增非金融企业境内股票融资505亿元,同比多增274亿元;表外融资同比多减910亿元,其中,未贴现银行承兑汇票减少1638亿元,同比多减563亿元。

信贷季节性偏弱,居民与企业贷款需求仍待修复:7月末,金融机构人民币贷款余额同比增长6.9％,较上月下降0.2pct。7月单月,金融机构人民币贷款减少500亿元,同比多减3100亿元,预计主要受信贷投放季节性因素叠加需求疲软的影响。居民部门贷款减少4893亿元,同比多减2793亿元;其中,短期贷款减少3827亿元,同比多减1671亿元,7月末发改委表示第三批国补资金已下达,叠加8月个人消费经营贷贴息政策落地,有利于促进居民短贷需求改善;中长期贷款减少1100亿元,同比多减1200亿元,预计主要受7月房地产销售偏弱以及提前还贷的影响,1-7月百强房企销售额同比-13.3％,按揭早偿率环比上升0.6pct至10.1％。企业部门贷款增加600亿元,同比少增700亿元;其中,短期贷款减少5500亿元,与去年同期持平,中长期贷款减少2600亿元,同比多减3900亿元,仍受累化债与弱需求。票据融资增加8711亿元,同比多增3125亿元,信贷偏弱环境下,票据冲量现象明显。

M1、M2增速继续提升,非银存款大幅多增:7月,M1和M2分别同比变化+5.6％、+8.8％,环比分别+1pct、+0.5pct。M1-M2剪刀差为-3.2％,环比收窄0.5pct,资金活化程度继续提高。7月末,金融机构人民币存款同比+8.7％,增速环比提升0.4pct。7月单月,金融机构人民币存款增加5000亿元,同比多增1.3万亿元;其中,居民存款减少1.11万亿元,同比多减7800亿元;企业存款减少1.46万亿元,同比少减3209亿元;财政存款增加7700亿元,同比多增1247亿元。非银存款增加2.14万亿元,同比多增1.39万亿元,预计受资本市场活跃影响,存款搬家现象有所显现,7月上证指数上涨3.74％,全市场成交额24万亿元,环比增长46.59％,换手率环比提升13.6pct。

#盈利预测与评级

投资建议

政府债持续支撑社融增长,信贷需求仍偏弱。个人消费贷、经营贷贴息落地有望带来零售信贷增长机遇。银行基本面积极因素持续积累,业绩拐点可期。关注一揽子政策成效释放,以及10月二十届四中全会、十五五规划改革措施。结合多维增量资金加速银行估值重塑,我们继续看好银行板块红利价值,维持推荐评级。个股推荐推荐工商银行(601398)、农业银行(601288)、邮储银行(601658)、江苏银行(600919)、杭州银行(600926)。

#风险提示

经济不及预期,资产质量恶化风险;利率下行,NIM承压风险;关税冲击,需求走弱风险。