房地产行业：做在当下，看在未来－对2025政府工作报告的点评250305

投资要点

2025 年“稳定楼市”继续写入政府工作报告，推动房地产市场止跌回稳的目标不变。报告中与地产相关的内容主要包括：1）地方专项债额度增加，可用于土地收储和收购存量商品房；2）因城施策调减限制性政策；3）加力实施城中村和危旧房改造；4）合理控制新增房地产用地供应；5）拓宽保障性住房再贷款使用范围；6）继续做好保交房工作；7）加快构建房地产发展新模式等。

与 2024 年相比，本次报告对地产描述的篇幅增加，方向上更着眼当前，侧重点更细，更强调具体措施。2024 年对地产相关的描述更为宏观，从方向上给予引导，相较而言，2025 年内容更为落地，与行业的实际情况和在运行的部分政策紧密挂钩。

收储正式被明确，2025 年以广东省为代表的部分地区已披露规划，预期会后各地进程将加速，持续跟踪额度的披露。在规模上，2025年地方专项债较上年增加 5000 亿元达到 4.4 万亿元，将重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。由于收储本身是额外的货币投放，不会因对价和对象的不同而无效，预期两会后，全国范围内的收储金额将逐步明朗。另外，报告再次明确就收购存量商品房而言，可以给予地方政府在收购主体、价格和用途方面更大的自主权，并将拓宽保障性住房再贷款的使用范围，预期各地将不断在多维度继续尝试项目落地的多元可行性。

继续以防风险为首位和底线，止跌回稳仍是主旋律。整体来看，与房地产相关的描述，最终落点依然为行业风险的把控，建议市场逐步关注长久期资产，如物业行业在 AI 时代的降本逻辑，继续推荐能够做远期展望的国企改革，推荐招商蛇口、中新集团、保利发展等，并建议继续关注重组类公司，受益标的为旭辉控股集团等。