房地产行业：地产基本面重新转弱，但房企洗牌接近尾声－数据背后的地产行业图景（2025上半年总结）

#核心观点： 1、2025H1全国新房销售同比转负，新建商品房销售面积同比-4%，现房销售占比提升至32%。 2、主要城市二手房成交占比持续创新高，2025H1二手住宅成交套数同比+13%，二手/新建住宅成交套数比值升至2.3。 3、二手房价格跌幅大于新房，70城二手住宅价格指数较高点回落18%，一线城市回落13%。 4、土地成交结构向高能级城市集中，一线城市楼面均价达3.6万元/㎡，为2019年的2.5倍。 5、行业洗牌接近尾声，头部房企以央企和地方国企为主，四大央企占据销售前四强。 6、地产股超额收益与政策面关联度高，需关注政策“新说法“带来的博弈机会。 #投资建议： 1、中国金茂：央企背景，2025H1货值补充率126%，2024年扭亏后积极拓土。 2、中国海外宏洋集团：央企背景，财务稳健。 3、贝壳-W：二手房交易平台龙头，受益于二手房成交占比提升。 4、我爱我家：房产中介服务商，受益于二手房市场活跃。 #风险提示： 1、政策落地效果及后续推出强度不及预期。 2、外部环境变化等导致行业基本面超预期下行。 3、房企信用风险事件超预期冲击。