万华化学(600309):季度净利润环比持稳,石化及新材料销量放量增长-2025半年报点评

#核心观点

1. 2025H1公司实现销售收入909.14亿元，同比-6.35%，实现归母净利润61.23亿元，同比-25.10%。
2. 2025Q2实现销售收入478.34亿元，同比-6.04%，环比+11.07%；实现扣非归母净利润32.04亿元，同比-19.33%，环比+5.38%。
3. 2025H1聚氨酯系列产品销量303万吨，同比+12.64%；石化系列产品销量285万吨，同比+3.64%；精细化学品及新材料系列产品销量119万吨，同比+29.35%。
4. 子公司宁波万华实现净利润23.44亿元，同比+34.33%；博苏化学净利润-0.89亿元，同比-185.82%；石化销售公司净利润-1.48亿元，由盈转亏。
5. 120万吨/年的第二套乙烯装置一次性开车成功，第一套乙烯装置进行乙烷进料改造，预计将显著降低生产成本，提高盈利能力。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润为121.87、136.62、160.14亿元，对应PE分别为16x、14x、12x。维持"推荐"评级。

#风险提示

1）下游需求下滑；2）贸易摩擦；3）新项目建设进度不及预期；4）汇率波动的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。