AIDC电源&液冷板块2026中报业绩总结：供电散热架构升级打开空间，领先财务指标指向放量在即

结论一：领先指标已经开始变化，订单景气逐步向报表端传导。AI电源方面，800VDC、HVDC、PowerShelf、SST、三次电源等方向多数仍处于客户验证、小批量、备料和产能爬坡阶段，利润表更多反映传统业务景气度、费用投放节奏及汇兑扰动，AI电源贡献仍以订单储备、客户认证、产能建设和备料行为为主，真实弹性需结合订单、存货、产能和费用率观察。液冷方面，海外台系散热厂营收、盈利能力、存货、应收和资本开支已率先验证行业高景气，国内公司则开始在存货、购买商品现金流出、在建工程、固定资产、液冷业务收入和订单展望中体现变化。整体看，产业链已从“有没有订单”逐步走向“能否交付、何时确收、盈利能力如何”。

结论二：节奏上，Q3看订单与排产，Q4看交付确收，2027年看利润率和格局分化。我们判断，2026Q3国内液冷与电源产业链重点验证订单确认、原材料备货和排产爬坡；2026Q4开始进入批量交付、收入确认和经营杠杆释放阶段，固定资产转固、产能利用率、毛利率和费用率改善将成为核心观察指标；2027年，随着Rubin、ASIC及高压供电架构进一步放量，行业将从普遍景气走向份额和盈利能力分化，客户结构、产能效率、产品迭代和海外交付能力将决定公司中长期竞争地位。

结论三：投资上，短期把握订单兑现，中长期关注架构升级。AI电源短期重点看PSU/HVDC/超容柜订单兑现，中期看三次电源、PowerShelf和800V直降，长期看SST和高压直流化对SiC、高频磁件、电容、直流保护和PCB的系统性拉动。液冷建议沿确定性龙头、高弹性零部件、上游材料升级三条主线配置。2026H1不是业绩释放的终点，而是订单兑现前的验证窗口；后续若海外客户订单和AIDC收入进一步确认，板块有望从主题估值切换至业绩兑现。