东方财富证券-通信行业周报：大模型集体上新，政企共同加码智算250330

【投资要点】

国内外大模型集体上新，AI 智能体时代加速到来。谷歌发布 Gemini 2.5 Pro 实验版，新一代“思考型 AI”重塑复杂任务处理能力；OpenAI上线 GPT-4o 图像生成功能，掀起 AI 制图热潮；DeepSeek V3 模型完成小版本升级，数学和编程性能击败 GPT-4.5 和 Claude 3.7；阿里巴巴开源 Qwen2.5-VL-32B-Instruct、Qwen2.5-Omni-7B 并正式推出QVQ-Max 视觉推理模型的第一版。大模型领域竞赛趋于白热化，性能突破和效率提升推动应用场景不断拓展，AI Agent 及智能终端生态加速构建，端侧 AI 产业链有望受益于应用渗透率提升。

政策与企业协同发力，推动智算资源精准布局。政策端，上海发布三年算力规划，深圳发放首批训力券，企业端，运营商加大算力投资，移动、联通与阿里签署战略合作协议。政策红利与企业协同双轮驱动智算产业快速发展，算力基础设施产业链有望直接受益。

【市场回顾】

1）通信行业整体回调：上周申万通信指数跑输大盘，周内下跌 3.9%，跌幅在 31 个申万一级行业中排名第 3；

2）板块估值处于历史较高水平：通信板块当前整体动态市盈率约为 20.7 倍 PE，逐渐回归合理位置；

3）细分领域涨跌幅：工业互联网、运营商板块领涨，周内涨幅分别为 2.0%、1.4%，5G、信息安全、军工通信、北斗、海光缆跌幅居前，周内跌幅分别为-6.7%、-6.6%、-5.8%、-5.5%、-5.1%；4）个股表现：16 家上涨，115 家下跌，*ST 九有、ST 路通、东土科技、云里物里、富士达涨幅居前，分别为 8.1%、7.4%、5.7%、4.0%、3.3%。