金钛股份（920071）：新股覆盖研究：金钛股份

金钛股份(920071)

投资要点

8月19日有一只北交所新股“金钛股份”申购，发行价格为9.72元/股、发行市盈率为11.05倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。

金钛股份（920071.BJ）：公司主要从事海绵钛系列产品研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入16.84亿元/15.59亿元/16.84亿元，YOY依次为23.06%/-7.43%/8.03%；实现归母净利润1.29亿元/1.37亿元/1.96亿元，YOY依次为131.01%/6.26%/43.39%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长14.02%至17.95%，归母净利润则同比增长6.30%至12.74%。

投资亮点：1、我国航空航天等高精尖领域高端钛材应用比例仍处于较低水平，未来增量空间广阔，为国内相关生产企业带来良好的市场发展机遇。海绵钛在钛合金中质量占比约90%，是支撑和保障航空航天、国防军工、舰船装备和海洋工程、核电等领域高端应用的重要基础材料和重大战略需要的关键保障原料。我国是全球最大的钛金属生产国和消费国之一，但行业整体呈现民用占比高、高端供给不足的特征，航空航天、国防军工等高精尖领域钛材用量仍具有较大提升空间。从需求结构对比来看，美国和俄罗斯等发达国家航空用钛材当前已达70%以上、而中国航空用钛材占比仅约21%；展望未来，伴随国内军机列装规模持续提升，叠加全球商用飞机交付量触底复苏，高端钛材有望迎来需求快速增长，利好高端海绵钛产能具备优势的企业。2、公司系我国航空航天、国防军工领域用高端海绵钛的核心供应商，西北院为公司重要外部股东、亦是报告期内的第一大客户。公司深耕高端海绵钛十余年，是国内先进、国际一流的高端海绵钛生产基地之一，同时也是国内最早一批实现航空航天、国防军工领域用高端海绵钛产品批量化生产的企业之一，产品广泛应用于长征系列火箭、新型战机、舰船、国产大飞机、航空发动机等。自成立以来，公司已持续为国家航空航天、国防军工等领域提供了超20万吨的海绵钛，且相继推出的MHT-90、小粒度、航空转子级等创新型海绵钛整体技术已达国际先进水平。凭借稳定的供应能力及优异的产品质量，公司已与西北院旗下的西部超导、西部材料，以及宝钛股份、金天钛业等军用领域钛材供应商达成深度合作；其中西北院兼具“大股东+核心客户”双重身份，一方面通过西部超导及西部材料合计持有公司13.48%的股权，另一方面西北院及其控制企业位居公司第一大客户、2025年贡献约三成收入。此外，公司招股书显示，国家产业投资基金还持有10.78%的公司股权，充分彰显公司突出的行业地位。根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会出具的《证明》，2021年公司高端小粒度海绵钛系列产品在国内同类产品市场占有率和全球市场占有率均排名第一。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取宝钛股份、龙佰集团为金钛股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为160.46亿元，平均PE-2025（算术平均）为42.26X，平均销售毛利率为20.45%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。

风险提示

已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示。