鹏鼎控股(002938):25Q2业绩大超预期,AI PCB capex上调-半年报点评

#核心观点

1. 25H1实现营收163.8亿元，同比增长24.8%；归母净利润12.3亿元，同比增长57.2%；扣非归母净利润11.5亿元，同比增长51.9%。
2. 25Q2营收82.9亿元，同比增长28.7%；归母净利润7.4亿元，同比增长159.5%，环比增长52.6%。
3. 业务结构改善、良率提升及降本增效驱动利润增长：消费电子和汽车/服务器类产品占比提升，毛利率较高；新产线良率改善；生产效率提升。
4. 分业务：通讯用板营收102.7亿元（+17.6%），毛利率16.0%；消费电子与计算机用板营收51.7亿元（+31.6%），毛利率24.5%（+2.8%）；汽车/服务器用板营收8.1亿元（+87.4%）。
5. AI终端带动PCB需求：FPC市占率超30%，连续八年全球最大PCB企业；AI服务器推动HDI需求增长，具备3-8阶HDI量产能力。
6. 母公司臻鼎上调AI PCB资本支出至新台币300亿以上，50%用于扩产高阶HDI和HLC。

#盈利预测与评级

预计2025/2026/2027年营业收入412/483/556亿元，同比增长17%/17%/15%；归母净利润45/55/63亿元，同比增长24%/22%/15%。对应PE为27/22/19X，维持“买入”评级。

#风险提示

消费电子终端需求不及预期，扩产项目进展不及预期，市场竞争加剧的风险。

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