工业富联(601138):二季度利润同比增长51％,GB200系列出货量持续攀升-财报点评

#核心观点

1. 1H25实现营业收入3607.60亿元(YoY 35.58%)，归母净利润121.13亿元(YoY 38.61%)。
2. 2Q25实现营业收入2003.45亿元(YoY 35.92%，QoQ 24.89%)，归母净利润68.83亿元(YoY 51.13%，QoQ 31.58%)。
3. AI服务器营收高速增长，第二季度公司整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%。
4. GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升。
5. 精密机构件业务上半年出货量同比增长17%，800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。
6. 海外科技大厂持续加大资本开支，微软FY4Q25资本开支242亿美元，同比增长27%；Meta预计今年资本开支660-720亿美元；谷歌预计今年资本开支约850亿美元。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年营业收入8639.92/12411.33/15725.04亿元，归母净利润318.79/454.12/565.76亿元，当前股价对应PE为24.7/17.4/13.9倍，维持“优于大市”评级。

#风险提示

新产品拓展不及预期，下游需求不及预期，客户导入不及预期等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。