中国移动(600941):业务结构持续优化,利润保持良好增长-财报点评

#核心观点

1. 2025H1公司营收5438亿元，同比-0.5%，归母净利润842亿元，同比+5.0%；EBITDA为1860亿元，同比+2.0%。
2. 传统业务承压，个人市场收入同比-4.1%，HBN收入同比+6.6%，终端产品及其他业务收入同比-7.7%。
3. 公司面临传统通信需求饱和、市场竞争加剧等六大挑战，但全年业绩目标维持不变。
4. 2025H1毛利率同比+0.8pct至31.6%，EBITDA率同比+0.9pct至34.2%。
5. 数字化转型业务收入同比+6.6%至1569亿元，占主营业务收入比例提升至33.6%。
6. 2025年中期派息每股2.75港元，同比+5.8%，派息率约64%，全年分红比例将进一步提高。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为10528、10715、10925亿元，归母净利润分别为1454、1525、1590亿元，EPS分别为6.7、7.1、7.4元，维持"增持"评级。

#风险提示

1. 下游需求不及预期的风险。当前外部环境较为严峻复杂，受宏观经济增速放缓等多方面因素的影响，若下游需求不及预期，公司业绩增速可能受到扰动。
2. 行业竞争加剧的风险。传统通信需求增速日趋放缓，行业同质化竞争加剧，同时公司还可能面临跨界跨域的竞争压力，过度竞争可能对公司业绩造成负面影响。
3. 产品研发不及预期的风险。公司涉及下游业务领域广泛，若产品创新不足、技术研发落后，公司在各领域市占率可能降低。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。