水晶光电(002273):光学龙头多维布局,光学升级与AR共筑成长新引擎-深度研究

#核心观点

1. 公司构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块，2024年实现营业收入62.78亿元（同比+23.67%），归母净利润10.30亿元（同比+71.57%）。
2. 消费电子业务中，滤光片优势稳固并突破北美大客户供应链；微棱镜实现四重反射棱镜模组量产；薄膜光学面板向非手机领域拓展。
3. 汽车电子业务中，AR-HUD出货量突破30万台，市场份额稳步提升，未来海外合作项目有望改善盈利水平。
4. AR/VR领域，公司全面布局反射光波导、衍射光波导及光机三大技术方向，反射光波导量产工艺进展符合预期，衍射光波导实现小批量商业级应用出货。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现营业收入73.74/87.34/100.42亿元，实现归母净利润12.36/15.07/17.47亿元，对应EPS为0.89/1.08/1.26元，维持“增持”评级。

#风险提示

宏观环境挑战风险；业务集中与大客户依赖风险；运营管理风险；汇率风险。

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