华峰化学(002064):氨纶盈利韧性凸显,己二酸短期承压,业绩符合预期

#核心观点

1. 公司2025年半年报业绩符合预期，25H1实现营业收入121.37亿元（yoy-12%），归母净利润9.83亿元（yoy-35%），毛利率13.77%（yoy-2.75 pct），净利率8.15%（yoy-2.91 pct）。
2. 氨纶需求增长但价格承压，25H1公司氨纶毛利7.86亿元（yoy+13%），毛利率18.65%（yoy+3.68 pct），子公司华峰重庆氨纶实现净利润4.03亿元（yoy+1%）。
3. 己二酸受需求疲软影响，25H1公司基础化工毛利1.96亿元（yoy-76%），毛利率4.37%（yoy-11.08 pct），子公司重庆华峰化工实现净利润1.65亿元（yoy-74%）。
4. 公司作为全球氨纶、己二酸和聚氨酯原液主流企业，规模、技术、成本优势显著，未来将深耕行业，强者恒强。

#盈利预测与评级

下调公司2025-2026年归母净利润预测为25.32、30.63亿元（前值为38.12、47.65亿元），新增2027年预测为35.77亿元，对应的EPS分别为0.51、0.62、0.72元/股，目前市值对应的PE分别为15X、13X、11X，维持增持评级。

#风险提示

1）氨纶、己二酸、聚氨酯原液等主要产品价格继续大幅下行；2）氨纶等新项目建设投产不达预期；3）下游纺织服装需求大幅下滑。

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