存储行业点评：三大原厂停产推动DDR4价格持续上行，国内存储产业链有望受益250623

本期投资提示

全球三大 DRAM 原厂确定从 DDR4 转向先进制程产品。根据 CFM 信息，继两大韩系厂商三星和 SK 海力士宣布计划停止 DDR4 内存生产后，美光 6 月正式向客户发出通知，宣布其 DDR4 内存产品将进入停产阶段，预计未来 2-3 个季度内消费类、手机、PC 及数据中心用 DDR4 逐步进行缩产或减产。这一决策标志着 DDR4 时代加速落幕，全球内存市场正迎来以 DDR5、HBM 为代表的新一轮技术迭代周期。从减产节奏来看，三星2025 年重点生产 1a/1b 纳米制程的 DDR5 和 HBM3E，DDR4 库存主要用于长约客户；SK 海力士聚焦企业级与 AI 市场，大连工厂转产 HBM3E 和 LPDDR5X；美光仅向汽车、工业和通信三大应用领域的长期客户供应 DDR4/LPDDR4X 产品。

受原厂退出影响，DDR4 现货价大幅上涨。由于预期相关产品减产，下游客户特别是ODM/OEM 正积极囤货 DDR4 和 LPDDR4 库存，大厂退出导致相关产品价格在短时间内快速上涨。据 DRAMeXchange 最新报价，DDR4 现货价 6 月涨幅加速。相较于月初，DDR4 8Gb（1G×8）/（512M×16）和 DDR4 16Gb（2G×8）/（1G×16）分别涨85.1%/110.2%和 65.6%/85.5%。

国产存储的崛起也加速了国际巨头退场。除了技术迭代外，长鑫存储等中国内存厂商的崛起也对三星、美光等传统巨头构成了竞争压力，根据 TrendForce 数据，根据 Gb 容量口径，2024 年长鑫产能分别已达到三星/海力士/美光的 23%/38%/40%。后续在产品升级的大背景下，国内厂商也在紧跟趋势，加速向高端产品转型。

本土存储厂商有望承接转单与利基市场。本土厂商兆易创新布局较早，公司在 2021 年成立 DRAM 事业部，并很快推出 DDR4 4Gb 产品，2024 年推出 DDR4 8Gb 产品，在利基市场品类初具规模，后续公司继续研发 LPDDR4 小容量产品，预计到 2025 年能覆盖主要利基市场需求，并实现量产供应。

模组存货价值或重估。存储模组厂商主要通过采购存储晶圆，根据客户需求独立完成或委托专业厂商完成封装测试等后端环节，将标准化存储晶圆转化为存储模组产品。在DDR4 存储模组中，晶圆的成本占比较高，DRAM 作为核心原材料，其存货价值或受益于近期价格上涨。截止 25Q1，江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创存货分别为78.14 亿、43.95 亿、38.11 亿、10.2 亿。

投资分析意见：重点关注兆易创新（DDR4），澜起科技（接口芯片）以及江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创等存储模组厂商。

风险提示

减产进度不及预期；下游复苏不及预期；原材料贸易风险等。