【简】德赛西威(002920)：智驾驱动营收高增，Q2扣非净利亮眼250812

一、业绩表现：智驾业务驱动增长，盈利能力提升1. 营收与利润高增公司 2025 年上半年实现营业收入 146.44 亿元，同比增长 25.25%；归母净利润 12.23 亿元，同比增长 45.82%；扣非净利润 11.52 亿元，同比大幅增长45.94%。其中，Q2 单季扣非净利润 6.56 亿元，同比增速达 56.41%，显著超出市场预期，主要受益于智能驾驶业务放量及成本管控优化。2. 智能驾驶业务爆发式增长营收 41.47 亿元，同比增速 55.49%，毛利率提升至 20.48%（同比+4.81pct），成为第二大主营业务（占比 26.5%）。在辅助驾驶域控制器领域保持国内市占率第一（23.9%），并推出舱驾一体方案（如 8775P 平台），系统成本降低 20%以上，推动智驾平权向中低端车型渗透。3. 智能座舱稳健增长业务收入 94.59 亿元（同比+18.76%），第四代域控产品在理想、小米等车企规模化量产，国内市占率 16%（超特斯拉代工厂和硕/广达），第五代智能座舱已获理想新订单。二、核心竞争优势：技术布局与全球化战略1. 全栈技术能力硬件+软件协同：智能驾驶域控制器覆盖 L2L3+级别，与英伟达、高通深度合作，推出基于 SA8775P 的舱驾一体方案。研发投入加大：2024 年研发费用 22.56 亿元（同比+19.8%），工程师占比 45%，累计专利超 3,600 项。2. 全球化布局加速海外收入 10.38 亿元（同比+36.82%），客户覆盖大众、沃尔沃等车企。海外产能建设提速：西班牙工厂预计 2026 年量产，墨西哥工厂已实现首个项目落地，东南亚产能强化区域供应。三、未来增长动能：订单储备与行业红利1. 订单储备充足2025 年新项目订单年化销售额超 180 亿元，智能驾驶订单年化近 100 亿元（同比+63%）。座舱域控订单超 160 亿元，第五代产品获国际头部车企定点。2. 行业趋势红利智驾渗透率快速提升：2025年中国智能驾驶域控市场规模预计达 400 亿元，德赛西威作为 Tier1 龙头将直接受益。舱驾一体与成本优化：方案整合降低车企成本，推动智驾向 1015 万元车型渗透，打开增量市场。四、风险提示与投资建议风险因素：汽车行业价格战加剧、智驾技术迭代不及预期、海外业务波动。华泰观点：维持“买入”评级，预计 20252027 年营收 334.31/400.81/478.46亿元，归母净利润 27.27/31.60/37.88 亿元，目标价 159.66 元（对应 2025 年PE 22 倍）。总结德赛西威凭借智能驾驶业务高增长、全球化布局及技术壁垒，正处于汽车智能化红利的核心赛道。华泰证券认为，公司有望通过舱驾一体方案和成本优势，持续扩大市场份额，长期成长性明确。