海昌智能（920156）：深度报告：汽车线束设备需求扩容，国产替代与出海共振

海昌智能(920156)

投资要点

线束装备国产领军企业，业绩拐点确认。公司2025年营收10.64亿元，已形成覆盖裁断、剥皮、穿栓、压接、组装到在线检测的全工序能力，并构建“设备+模具+信息系统”三位一体的工艺平台。公司脱胎于天海系，已实现治理独立，关联交易占比稳定在25%左右且定价公允，同时成功进入比亚迪、立讯精密、莱尼、安波福等国内外头部客户供应链，独立获客能力充分验证。2024年利润短暂下滑系上市费用、价格策略及减值计提等扰动，2025年至今重回加速通道，2026H1归母净利润同比增长112.37%，收入与毛利率共振释放利润弹性。

中国汽车线束市场规模保持稳步增长。据智研咨询，2025年中国汽车线束行业市场规模达到1,391.9亿元，同比增长4.2%；其中，新能源汽车线束行业市场规模达到817.85亿元，同比上涨27.0%。电动智能化趋势重塑线束需求结构，上游线束装备企业将充分受益。

从设备端看，新能源汽车单车线束价值量较传统燃油车实现翻倍，叠加存量产线智能化改造进入更新周期，设备需求由"新增产能+存量更新+国产替代"多维驱动。公司凭借对复杂工艺场景的系统性理解、多工序整线集成能力及更快的本地化响应，正持续加速国产替代进程。海外业务方面，公司近三年海外收入CAGR达65.1%，2026H1境外收入同比大增274.15%至1.55亿元，超过2025年全年水平；境外毛利率显著高于境内，海外业务占比提升有望拉动整体盈利中枢上行。

募投产能即将释放，交付能力系统性跃升。公司募投的线束生产智能装备建设项目总投资2.99亿元，达产后每年可实现营业收入4.80亿元，截至2026年4月已投入自筹资金5,458.61万元，主体工程进入装修及设备安装阶段。募投达产后，公司交付能力与产线智能化集成能力将实现系统性提升，为承接更大规模订单及整线解决方案输出提供坚实支撑，未来几年业绩增长确定性高。

公司系北交所线束装备优秀企业，考虑其业绩重回加速通道、汽车线束市场扩容、海外高毛利业务放量及募投产能落地等多重催化，估值具备修复空间。

风险提示

宏观经济波动、市场竞争加剧、国际贸易、业务开拓、关联交易、毛利率下滑等风险