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贵州茅台(600519):茅台酒节奏稳健,系列酒边际承压-2025年中报点评
这篇研报讲什么？
摘要原文摘录维持2025年归母净利预测为932亿元，略微调整2026~27年归母净利预测为965、1030亿元，同比+8%、+4%、+7%，当前市值对应PE为19、19、18x，维持“买入”评级。
研究对象贵州茅台
发布机构东吴证券
分析师苏铖,孙瑜
发布日期2025-08-13
原始报告提供原始报告入口
机构观点归属东吴证券，研报雷达仅作摘要整理与机构观点聚合。以下为研报摘要原文摘录，内容以原始报告为准。
研究对象贵州茅台
股票代码600519
公司共识评级看好近 180 天 · 39 家机构
一致目标价¥1660中位数 · 19 家机构
研报摘要
摘要原文以原始报告为准
#核心观点
- 25H1实现总营收910.9亿元，同比+9.2%；归母净利454.0亿元，同比+8.9%。25Q2实现总营收396.5亿元，同比+7.3%；归母净利185.6亿元，同比+5.2%。
- 茅台酒H1/Q2收入分别同比+10.2%/+11.0%，Q2增速略有加快；系列酒H1/Q2收入分别同比+4.7%/-6.5%，Q2转跌。
- 直销、批发渠道Q2收入同增0.6%、16.3%，直销占比43.3%，环比回落2.6pct。
- 25Q2净利率同比-1.0pct至48.5%，主因毛销差持续承压，Q2毛销差同降0.7pct。
- 公司推进供给侧转型调整，优化产品及渠道配称以挖掘收入增量。
#盈利预测与评级
维持2025年归母净利预测为932亿元，略微调整2026~27年归母净利预测为965、1030亿元，同比+8%、+4%、+7%，当前市值对应PE为19、19、18x，维持“买入”评级。
#风险提示
宏观承压消费持续走弱，需求企稳不及预期；市场对增速规划的非理性反应等。
本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。
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