星宇股份(601799):星宇股份成长复盘及展望-车灯行业系列专题报告(三)

#核心观点

1. 星宇股份是自主车灯龙头企业，通过“客户拓展+产品升级”路径实现快速发展。
2. 公司成长划分为四个阶段：轿车周期后期（2007-2011）、SUV周期前期（2012-2016）、SUV周期后期（2017-2020）、新能源周期（2021-2025）。
3. 轿车周期后期：营收和盈利能力双升，主要驱动客户为德系南北大众和日系一汽丰田。
4. SUV周期前期：收入稳定增长，盈利能力承压，深化与头部合资车企合作。
5. SUV周期后期：受益于产品周期和客户周期，利润增速大幅领先收入增速。
6. 新能源周期：客户结构从合资为主转变为以奇瑞、赛力斯、理想等自主品牌为主。
7. 智能化周期（2026-2030）展望：车灯ASP和行业空间持续增长，公司绑定头部客户并推动海外扩展。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为17.59亿元、21.99亿元、26.98亿元，对应的EPS分别为6.16元、7.70元、9.44元，2025-2027年市盈率分别为19.75倍、15.80倍、12.88倍，维持“买入”评级。

#风险提示

乘用车行业销量不及预期，车灯技术迭代升级不及预期，新客户及新项目开拓不及预期，车灯行业竞争加剧。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。