工业富联(601138):云计算业务持续突破,通信及网络设备稳健成长

#核心观点

1. 2025年上半年工业富联营收3607.60亿元，同比+35.58%，归母净利润121.13亿元，同比+38.61%。
2. 25Q2实现营收2003.45亿元，同比+35.92%/环比+24.89%，归母净利润68.83亿元，同比+51.13%/环比+31.58%。
3. 云计算业务：Q2服务器营收增长超50%，AI服务器营收同比增长超60%，GB200系列产品实现量产爬坡。
4. 通信设备：精密机构件业务上半年出货量同比+17%，800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。
5. TrendForce数据显示2025年AI服务器产值将达2980亿美元，占整体服务器产值超70%。

#盈利预测与评级

预计2025/2026/2027年收入分别为8139.99/13099.77/16241.75亿元，归母净利润分别为316.19/574.03/658.98亿元，对应PE为22.8/12.6/11.0倍。维持买入评级。

#风险提示

宏观经济波动风险、算力投资不及预期风险、汇率波动风险、客户相对集中风险、全球贸易摩擦升级。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。