南微医学(688029):业绩超预期,出海+创新产品驱动快速增长

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现营业收入15.65亿元，同比增长17.36%；归母净利润3.63亿元，同比增长17.04%；扣非净利润3.64亿元，同比增长18.90%。
2. 2025年单二季度公司实现营业收入8.66亿元，同比增长21.36%；归母净利润2.02亿元，同比增长21.22%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长22.92%。
3. 2025年上半年销售费用率21.56%，同比下降1.17pp；管理费用率12.69%，同比提升0.25pp；研发费用率5.64%，同比提升0.42pp；财务费用率-4.98%，同比下降3.21pp。
4. 2025年上半年毛利率同比下滑3.04pp至64.89%；净利率24.26%，同比增长0.27pp。
5. 海外业务收入8.98亿元，同比增长45%，海外营收占比提升至58%。欧洲、中东及非洲区域营收4.16亿元，同比增长89%。
6. 国内实现收入6.56亿元，同比下滑7%。
7. 内镜耗材、肿瘤介入、可视化业务分别实现收入12.18亿元、1.14亿元、0.16亿元，同比增长8.02%、2.53%、13.42%。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年营业收入33.13、39.39、47.62亿元(+20.2%、18.9%、20.9%)；预计归母净利润6.41、7.80、9.68亿元(+15.9%、21.7%、24.1%)。公司当前股价对应2025-2027年27、22、18倍PE，维持“买入”评级。

#风险提示

行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。