甘李药业(603087):主营业务稳中有升,创新出海积极推进

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现营业收入20.67亿元，同比增长57.18%；实现归属于上市公司股东的净利润6.04亿元，同比增长101.96%。
2. 国内业务收入18.45亿元，同比增长55.28%；国际业务收入2.22亿元，同比增长75.08%。
3. 通过两轮胰岛素集采，公司成功扩大市场份额，集采首年采购协议量较上次集采增长32.6%，产品价格合理回升。
4. 公司加速布局GLP-1赛道，创新药GLP-1RA双周制剂博凡格鲁肽进入III期临床研究阶段，胰岛素周制剂GZR4在II期研究中显示出显著疗效。
5. 公司积极开展胰岛素出海，产品在马来西亚、巴基斯坦、阿根廷等地获批，甘精胰岛素PDP项目通过巴西国家级审批。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润为12.07/15.30/18.34亿元，维持"推荐"评级。

#风险提示

1. 集采风险。2.行业政策风险。3．产品研发不及预期风险。4．市场竞争加剧风险。5．产能释放销量增长不能与集采降价对冲风险等。

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