工业富联(601138):AI服务器＆交换机业务高增,驱动25Q2业绩创历史同期新高-2025年半年报点评

#核心观点

1. 工业富联2025H1营收3607.6亿元（YoY+35.58%），归母净利润121.13亿元（YoY+38.61%）。
2. 25Q2营收2003.45亿元（YoY+35.92%），归母净利润68.83亿元（YoY+51.13%），创历史同期新高。
3. AI服务器营业收入同比增长超60%，云服务商服务器营收同比增长超1.5倍，800G交换机营收达2024全年3倍。
4. GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升。
5. 全球AI服务器市场规模预计2025年达1587亿美元，公司与微软、AWS、英伟达等头部客户合作紧密。

#盈利预测与评级

上修2025-2027年归母净利润预测至339.29/451.25/566.92亿元（原值300.35/360.82/429.61亿元），维持"强推"评级。

#风险提示

服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧

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