万华化学(600309):25Q2费用优化利润环比持平,技术创新拓宽产品布局-2025年半年报点评

#核心观点

1. 2025年上半年，公司实现营收909.01亿元，同比减少6.35%；实现归母净利润61.23亿元，同比减少25.10%。
2. 25Q2公司聚氨酯业务实现营收184.6亿元，同比增长2.8%；石化业务实现营收186.1亿元，同比减少11.6%；精细化学品及新材料业务实现营收82.6亿元，同比增长20.1%。
3. 25Q2公司期间费用率为4.08%，同比下降1.27pct，环比下降2.63pct。
4. 公司120万吨/年的第二套乙烯装置一次性开车成功，第一套乙烯装置正在进行乙烷进料改造。
5. 公司MS装置一次性开车成功，光学业务产品线得以丰富；叔丁胺产业化成功，特种胺产业链进一步延伸。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为138/172/194亿元。维持"买入"评级。

#风险提示

产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，新产品推广不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。