社会服务行业双周报（第136期）：K12教培赛道业绩盈喜探因，政策稳定、聚焦主业、产品力领先

核心观点

K12教培赛道集体盈喜探析：政策稳定、聚焦主业、产品力领先。K12教培正从"双减出清期"迈入"主业聚焦兑现期"，需求韧性叠加供给改善，板块估值修复空间充足。1）需求端基本盘稳固：K9在校生约1.56亿人，普通高中在校生突破3000万人，伴随后续普通高中扩招，参培基础持续扩容；家庭教育支出优先级稳中向上，是目前少数仍能实现量价双升的细分消费赛道。供给端历经极端出清，行业格局大幅改善。双减后义务教育阶段线下学科类机构从12.4万家压减至9728家（压减率92%）。2021-2024年行业向多元方向探索求生，但2025年以来，随着监管边界愈发清晰，上市机构陆续完成合规转型，战略重心从"多元化"回归"主业深耕"——新东方聚焦续课率并推动文旅减亏，好未来培优扩张，学大教育强化个性化壁垒。产品力领先的教培龙头中期业绩初步验证聚焦成效。例如，新东方FY2026净营收56.6亿美元（+15.5%），全年Non-GAAP归母净利润5.71亿美元/+10.5%，给出FY2027全年+14%-18%的积极指引；好未来FY27Q1收入7.58亿美元（+31.9%），经营利润大幅改善；学大教育2026H1归母净利润+30.9%，利润增速显著高于收入增速，经营杠杆释放效应已验证。此外，教培行业稳就业功能若被重新纳入政策考量，有望为合规龙头提供额外估值弹性。推荐学大教育、新东方-S、卓越教育集团等，建议关注好未来、昂立教育、思考乐教育等。

风险提示

政策风险；教师流失；竞争加剧等。

板块复盘：A股消费者服务板块报告期内下跌2.18%，跑输大盘0.57pct。国信社服板块涨幅居前的股票为卓越睿新、科德教育、华住集团-S、呷哺呷哺、粉笔、希教国际控股、银河娱乐、*ST西旅、天立国际控股、岭南控股。行业与公司动态：2026年1—7月社会消费品零售总额287744亿元，同比增长1.2%，其中餐饮收入32822亿元、增长2.6%；7月单月餐饮收入4567亿元，同比增长1.4%，低基数下增速边际加快。企业动态方面，古茗南京首店开业，锅圈食汇香港首店落地，中免海口日月日用消费品免税店开业。报告期内，上市公司集中披露中报业绩。