拓荆科技(688072):半导体薄膜设备领军者,混合键合开启第二成长曲线-深度研究

#核心观点： 1、拓荆科技深耕半导体薄膜设备领域，产品矩阵持续丰富，覆盖PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD等设备，应用于集成电路晶圆制造、先进存储和封装等领域。 2、公司营收和归母净利润持续增长，2020-2024年营收CAGR达75%，2024年归母净利润达6.9亿元，在手订单金额约94亿元，同比增长46%。 3、全球薄膜沉积设备市场由美日厂商主导，国产自给率不足20%，公司作为国内领军者，技术优势明显，新品产业化顺利。 4、公司前瞻性布局混合键合设备赛道，产品获得重复订单，有望开启第二成长曲线，预计2020-2027年全球混合键合机市场规模CAGR约16%。 #盈利预测与评级： 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入55.1、74.4、92.8亿元；归母净利润分别为9.9、13.5、19.0亿元，对应EPS为3.55、4.82、6.79元。首次覆盖给予买入评级。 #风险提示： 公司研发不及预期风险，下游需求不及预期风险，市场竞争风险。