春风动力(603129):Q2业绩超预期,三大业务高速增长-2025年中报点评

#核心观点

1. 公司2025H1营业收入98.6亿元，同比+30.9%；归母净利润10.0亿元，同比+41.4%。25Q2营业收入56.0亿元，同环比分别+25.5%/+31.9%；归母净利润5.9亿元，同环比分别+36.0%/+41.3%。
2. 全地形车业务25H1销量10.2万辆，同比+25.1%；收入47.3亿元，同比+33.9%；ASP 4.65万元，同比+7.1%。
3. 摩托车业务25H1销量15.0万辆，同比-2.3%；收入33.5亿元，同比+3.0%；ASP 2.23万元，同比+5.5%。其中内销销量7.9万辆，同比+16.2%；外销销量7.1万辆，同比-16.9%。
4. 极核业务25H1销量25.1万辆，收入8.7亿元，同比+652%；ASP 0.35万元，同比-38.8%。
5. 25Q2销售毛利率27.3%，同环比分别-2.0/-2.4pct；销售净利率11.0%，同环比分别+1.0/+1.1pct。
6. 25Q2销售/管理/研发费用率分别5.3%/4.0%/5.4%，同比分别-2.4/-0.6/-0.7pct。

#盈利预测与评级

维持公司2025-2027年归母净利润预测18.7/24.7/27.4亿元，2025-2027年对应PE为20.6/15.6/14.1倍。维持"买入"评级。

#风险提示

全球贸易环境恶化风险；新车型上量不及预期风险；运价/汇率等波动风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。