万华化学(600309):二季度扣非归母净利环比提升,费用控制显效

#核心观点

1. 2025年二季度公司营收及扣非归母净利润环比提升，营收478.3亿元（环比+11.1%），扣非归母净利润32.0亿元（环比+5.4%）。
2. 聚氨酯板块需求分化，新能源汽车轻量化推动复合材料需求增长，但海外建筑节能领域需求弱于预期。
3. 石化板块盈利低，受行业烯烃产能集中释放影响，供需格局阶段性失衡，产品价格走低导致利润空间压缩。
4. 精细化学品及新材料板块销量提升，受益于新质生产力战略及新能源产业需求，发展空间充足。

#盈利预测与评级

维持公司2025-2027年归母净利润预测为139.25/140.64/143.24亿元，EPS为4.44/4.48/4.56元，当前股价对应PE为13.9/13.7/13.5 X，维持“优于大市”评级。

#风险提示

项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

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