耐用消费产业行业研究：亚玛芬上调全年指引；珀莱雅进驻Ulta

核心观点

亚玛芬26Q2营收业绩持续高增，上调26全年指引。26Q2Amer营收同比增长32%（剔除汇率影响增长30%）至16.33亿美元，延续强劲增长趋势。调整后净利润为1.27亿美元。其中大中华区/美洲/EMEA/亚太（不含中国）营收分别增长36%/26%/20%/60%。26Q2调整后毛利率同比提升710个基点至65.8%（含一次性关税退税贡献390个基点）。基于Q2超预期表现，公司上调26全年营收增速指引约24%；毛利率指引为60.5%-61%；调整后EPS指引从1.18-1.23美元上调至1.27-1.30美元，亚玛芬快速发展有助增厚安踏体育业绩，建议持续关注。

珀莱雅进驻Ulta，全球化从渠道突破走向品牌落地。珀莱雅主品牌计划于2026年11月登陆UltaBeauty美国400家核心门店及官方线上平台Ulta.com，首批上架红宝石、源力两大功效护肤系列。UltaBeauty与丝芙兰并列为美国两大专业美妆零售渠道，其中Ulta覆盖大众至高端全价格带，并叠加美容服务。珀莱雅首批覆盖门店约占其美国门店总数的27%；平台经营约600个美妆及健康品牌、超过2.5万款产品，会员超过4,300万，具备较强的消费者触达及品牌孵化能力。

行业数据跟踪

6月服装零售同比增长3.9%环比略增。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

投资建议

1）弹性方向：李宁26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。

2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。

3）美护板块：①修复方向：低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望迎来反弹的巨子生物；管理层全面焕新，新品周期预计520开启的珀莱雅；②高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；③大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的若羽臣、上美股份。

行情回顾及公告新闻

行情回顾：上周（2026.8.14-2026.8.21）上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-0.56%、-1.81%、-1.01%，纺织服装板块下跌0.84%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第7。个股方面开开实业、乔治白涨幅居前，台华新材跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第28。个股方面，若羽臣、上美股份涨幅居前，丸美生物、宝尊电商跌幅居前。

重点公司公告：1）李宁2026年中期股息公告；2）晶苑国际中期股息公告；3）华利集团关于对外投资设立合资公司的公告。

风险提示

内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。