联影医疗(688271):医学影像设备创新引领者-国之重器

#核心观点

1. 联影医疗是国内医学影像设备龙头企业，坚持“高举高打”战略，持续攻关核心技术，力争实现全链条自主可控，对标世界级高端医疗装备企业。
2. 高端医学影像设备市场规模预计将从2020年的537亿元增长至2030年的1,085亿元，CAGR达到7.3%。海外市场规模约是中国市场的五倍，2030年有望达627亿美元。
3. 高端影像设备技术壁垒高，外资厂商市占率高，国产替代逻辑清晰。以GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗为代表的外资厂家长期在我国市场占据主导地位。
4. 联影医疗各线产品性能比肩进口，部分产品为全球首创，具备较强的市场竞争优势。CT、MR、常规DR按中标金额计算的市占率分别达24%、29%、11%。
5. 公司维保收入成长空间大，目前服务性收入占比仅为13.16%，显著低于GPS的30%-40%水平。
6. AI+医疗影像融合是行业未来的重要趋势之一，公司在AI赋能医学影像和放疗设备方面具备领先的技术创新体系。
7. 公司不断拓宽海外产品注册范围及导入，截至2024年底，海外收入占比已达22.46%。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为124.25/149.31/179.34亿元，同比增速分别为21%/20%/20%；归母净利润分别为18.84/22.63/27.35亿元，分别增长49%/20%/21%。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

#风险提示

解禁风险、关键核心技术被侵权或技术秘密被泄露的风险、经销模式下的业务合作风险、国际化经营及业务拓展风险、财务风险、市场竞争风险、宏观环境风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。