万华化学(600309):上半年业绩超预期,下半年有望企稳回升

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现营收909亿元，同比下降6.35%，归母净利润61.23亿元，同比下降25.1%。
2. 聚氨酯业务板块产量298万吨，同比增长5%，销量303万吨，同比增长13%，收入369亿元，同比增长4%。
3. 石化业务板块产量295万吨，同比增长6%，销量285万吨，同比增长4%，收入349亿元，同比下降12%。
4. 精细化学品及新材料业务板块产量124万吨，同比增长24%，销量119万吨，同比增长29%，收入156亿元，同比增长20%。
5. 上半年纯MDI市场均价18,800元/吨，聚合MDI市场均价16,700元/吨，TDI市场均价12,400元/吨，软泡聚醚市场均价7,800元/吨。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年收入分别为1912亿元、2198亿元和2418亿元，归母净利润分别为131亿元、134亿元和153亿元。给予“强烈推荐”投资评级。

#风险提示

新产能投放进度低于预期，原材料价格上涨过多，油价剧烈波动

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