有色金属行业：近期黄金市场点评：反弹延续但阻力临近，趋势反转尚待确认

近期价格走势

国际金价自 7 月初启动反弹， 截至 8 月 17 日伦敦现货黄金报 4376.4美元/盎司； 8 月以来走势更为凌厉， 首周录得年内最大周涨幅， 接连突破 4200、 4300 美元/盎司关口， 一度冲上 4450 美元/盎司阶段性高点。 近两周， 伦敦现货黄金上涨 9.04%至 4390.70 美元/盎司。 内盘方面， 沪金主力合约 8 月 18 日夜盘收涨 0.41%， 报 958 元/克。 本轮反弹自 8 月初低点 4041 美元/盎司启动， 累计涨幅一度突破 10%。

本轮反弹核心驱动因素

（一） 美国通胀持续回落， 加息预期显著降温（核心驱动）

美国劳工统计局 8 月 12 日发布数据显示， 美国 7 月未季调 CPI 同比增 3.4%， 符合市场预期， 略低于前值 3.5%； 未季调核心 CPI 同比增2.5%， 同样符合预期， 略低于前值 2.6%， 创下疫情后通胀飙升以来的最低同比涨幅。 此前公布的 6 月 CPI 同比 3.5%已较 5 月 4.2%明显回落。 通胀连续降温令市场对美联储加息预期大幅降温。 根据 CME“美联储观察” 数据， 交易员将美联储 9 月加息的概率预期降至 50%以下。 《路透》 8 月 12 日至 17 日调研的 104 名经济学家中， 约 90%预期美联储 9 月将维持利率不变。 美元指数从 7 月 28 日的 101.4 降至8 月 14 日的 99.6， 计价端进一步利多金价。

（二） 全球央行持续购金， 构筑中长期底部支撑

世界黄金协会（WGC） 数据显示， 2026 年一季度全球央行增储黄金244 吨， 同比增长 3%， 高于过去五年均值； 二季度全球央行净购金288.9 吨， 环比增长 411%， 创二季度历史新高。 WGC 于 2026 年 6月发布的《全球央行黄金储备调研》 显示， 89%的受访储备管理者预计未来 12 个月全球央行黄金储备将继续增加， 45%的受访者表示其所在机构计划在未来一年内增持黄金， 两项指标均打破该项调研自 2018年启动以来的历史纪录。 中国央行截至 7 月末已连续第 21 个月增持黄金， 黄金储备升至7608万盎司。 央行持续逆势采购形成持续性实物买盘， 托底金价下行空间。

（三） 地缘不确定性反复， 避险需求阶段性抬升

霍尔木兹海峡僵局持续， 伊朗官员重申海峡处于关闭状态， 美国财长贝森特称将对伊朗实施“前所未见” 的措施； 伊朗表示美国今后不得进入波斯湾、 阿曼湾和霍尔木兹海峡。 地缘风险的反复为黄金避险属性提供阶段性支撑。

制约金价持续走强的因素

美联储政策不确定性仍存。 7 月 FOMC 会议以 9:3 投票维持 3.50%-3.75%利率区间不变， 三位鹰派委员主张加息 25 个基点。 美联储主席沃什重申将锚定 2%通胀目标， 若通胀条件满足将采取加息操作。 尽管短期加息预期降温， 但年内加息可能性仍未完全排除。 霍尔木兹海峡持续封锁下， 能源价格仍面临上行风险， 若8月通胀数据反弹， 9月加息仍是不容忽视的风险。

地缘局势存在反复可能。 当前为阶段性缓和而非彻底解决， 美伊核心矛盾未解， 霍尔木兹海峡通航谈判再陷僵局。 若冲突再度升级， 油价上涨可能强化“高通胀、 高利率” 逻辑， 反而压制金价反弹空间。

投资建议

价格展望： 短期看， 金价在 4400-4450 美元/盎司区域面临技术阻力，8 月 14 日国际金价冲高后一度回落至 4313 美元/盎司附近， 反映整数关口存在获利了结压力。 当前行情属性定义为超跌修复， 趋势反转尚需更多催化剂确认。 若后续美国就业继续放缓、 通胀不过度反弹， 行情有望延续； 若 8 月通胀数据反弹或地缘局势再度恶化推升油价， 金价或重回调整。

中长期看， 全球央行购金趋势、 美元信用不确定性及地缘碎片化格局构成黄金底层支撑。 富国银行将 2026 年底金价目标区间下调至 4900-5100 美元/盎司； 摩根大通预测 2026 年底金价达 6000 美元。 机构预期虽有分化， 但中长期看涨方向较为一致。

配置建议： 短期金价反弹至阻力区域， 建议等待回踩确认后再行布局，避免追高。 中长期投资者可把握回调窗口分批逢低配置黄金 ETF 及具备资源储量优势的黄金龙头矿企。

风险提示

1. 美国 8 月通胀数据若超预期反弹， 美联储 9 月加息概率上升， 金价承压回落。
2. 霍尔木兹海峡局势若出现超预期缓和， 地缘避险溢价快速回落。
3. 若风险资产持续走强， 黄金 ETF 资金可能再度外流。