黄金专题：2026年下半年黄金市场展望

核心观点

2026年上半年，国际金价经历剧烈波动，COMEX黄金期货主力合约价格现从年初5794美元/盎司上方的历史高点深度回调至6月末的4000美元/盎司附近。经过上半年的调整，黄金持仓拥挤度下降，油价对金价的影响也有所下降。黄金价格重新进入多因素影响阶段：首先，上半年美元指数、实际利率是短期金价主导因素，但随着黄金价格下行，二者的影响再次钝化；其次，全球央行“去美元化”战略配置构成金价的结构性底部支撑，2026年二季度全球央行净购金289吨，中国央行连续21个月增持；再次，美国联邦赤字率维持高位、债务利息支出突破万亿、期限溢价系统性抬升，反映美元信用弱化，推升金价长期中枢；最后，地缘风险、美国政治不确定性以及资本市场波动对黄金价格短期影响明显，其中地缘风险在美伊冲突中因石油价格的大幅波动异化为“能源价格—通胀—货币政策”的传导链，主导了上半年黄金价格短期波动的节奏。

展望2026年下半年，我们认为，基准情景下，美国通胀缓慢回落、美联储维持高利率不变，金价预计在4000-4600美元/盎司区间宽幅震荡，中枢缓步上移至4500美元/盎司附近；乐观情景下，若美联储开启降息周期且央行购金加速，金价有望重返5000美元/盎司上方；悲观情景下，若中东冲突升级推动油价冲高、通胀反弹叠加流动性收紧，金价或二次探底下探3800美元/盎司。